Las stablecoins se han convertido en una parte central de la economía mundial de criptomonedas, pero no todas se construyen de la misma manera. La estabilidad, la descentralización y la eficiencia de capital son factores importantes y cómo se priorizan los cambios de una moneda a otra. El trilema de las monedas estables es una buena manera de entender cómo las elecciones de diseño equilibran estos atributos y por qué ningún modelo puede maximizar los tres.

A continuación, exploraremos el trilema de las stablecoins, las compensaciones de diseño detrás de cada tipo de stablecoins y cómo usar el trilema para evaluarlas.

Esto es lo que encontrarás en este artículo

• ¿Qué es el trilema de las stablecoins?
  
• ¿Cómo afectan las opciones técnicas a las contrapartidas?
  
• ¿Cómo afecta la estabilidad a la descentralización?
  
• ¿Qué riesgos aparecen en todas las dimensiones del trilema?
  
• ¿Cómo pueden los usuarios evaluar las stablecoins utilizando el trilema?
  
• ¿Cómo puede ayudarte Stripe Payments?
  

¿Qué es el trilema de las stablecoins?

El trilema de las stablecoins es el desafío de diseñar un modelo de stablecoins que cumpla tres objetivos: eficiencia de capital, estabilidad de precios y descentralización. Las stablecoins solo pueden lograr eficientemente dos de los tres simultáneamente.

El uso de stablecoins está creciendo en todo el mundo y se prevé que el valor total de todas las stablecoin emitidas llegará a 2 billones de dólares en 2028. Si bien las stablecoins pueden ser una alternativa fiable a los tipos más volátiles de criptomonedas, cada uno de los diferentes tipos de stablecoins conlleva sus propios riesgos y beneficios. El trilema de stablecoins es una forma sencilla de entender por qué ninguna stablecoins ha logrado ser completamente estable, completamente descentralizada y plenamente eficiente en cuanto a capital al mismo tiempo.

A continuación, se analizan más de cerca estos tres atributos:

• Estabilidad: la estabilidad es el propósito de una moneda estable. La criptomoneda está diseñada para tener un valor predecible, generalmente vinculado a una moneda fiduciaria como el dólar estadounidense.

• Descentralización: la descentralización es el propósito de criptomonedas en general. Los protocolos descentralizados significan que ninguna institución decide cómo funciona el sistema o quién puede usarlo.

• Eficiencia de capital: la eficiencia de capital es la cantidad de respaldo que necesita una stablecoin para funcionar. Un diseño eficiente de capital es uno a uno, lo que significa que los usuarios y emisores solo deben encerrar una garantía que sea equivalente en valor a las stablecoins que crean.

Estos rasgos no pueden existir todos juntos, porque resolver uno de ellos socava al menos uno de los otros:

• Más estabilidad pero menos descentralización: si quieres una estabilidad de precios casi perfecta, la solución más fácil es mantener las cosas centralizadas y completamente respaldadas por efectivo o activos altamente líquidos.

• Más descentralización, pero menos estabilidad: si quieres una descentralización total, a menudo debes confiar en las criptomonedas garantizadas y en los sistemas automatizados de mercado, que son más difíciles de mantener perfectamente estables.

• Más eficiencia de capital pero menos estabilidad: si maximizas la eficiencia de capital, tendrás un colchón de seguridad más pequeño cuando los mercados sean turbulentos.

¿Cómo afectan las opciones técnicas a las compensaciones?

Las decisiones de diseño detrás de una stablecoin también determinan qué dos elementos del trilema prioriza. Cuanto más eficiente se vuelva una stablecoin, menor colchón tendrá contra la volatilidad; cuanto mayor colchón construya, más capital atrapará.

Estos son los diferentes modelos de stablecoins y cómo abordan el trilema.

Diseños con respaldo fiduciario

Las stablecoins respaldadas por fondos fiduciarios están vinculadas al efectivo o a activos altamente líquidos a corto plazo. El respaldo está en manos de un emisor y tiene un valor equivalente a cada token en circulación. Esta configuración puede ofrecer de manera fiable una fuerte estabilidad de precios y eficiencia de capital. Las reservas mantienen la vinculación constante y cada dólar de respaldo produce un dólar de stablecoins.

Pero este modelo no admite la descentralización; de hecho, está centralizado por definición. Los usuarios dependen de los socios bancarios del emisor, las prácticas de elaboración de informes y la postura regulatoria, y las decisiones del emisor afectan directamente al usuario.

Diseños garantizados por criptomonedas

Las stablecoins respaldadas por una garantía on-chain (incluidos los activos en blockchains como Ethereum) priorizan la descentralización. La garantía se fundamenta en contratos inteligentes, no en una cuenta bancaria, para que cualquiera pueda verificarla, lo que elimina la necesidad de una única autoridad, pero introduce volatilidad.

Para gestionar la volatilidad, estos sistemas utilizan la sobregarantía para mantener el PEG. Esto logra la descentralización y la estabilidad a expensas de la eficiencia de capital. Producir un dólar de stablecoin requiere bloquear más de un dólar de otros activos, lo que crea un coste de oportunidad para las empresas y los inversores.

Diseños algorítmicos

Algunas stablecoins se saltan por completo las garantías y dependen de algoritmos para ajustar el suministro o de un token secundario para absorber la volatilidad. Estos diseños logran tanto la descentralización como la eficiencia de capital, pero las stablecoins resultantes carecen de estabilidad. Cuando los mercados están tranquilos, están bien, pero cuando la confianza cae, pueden deshacerse rápidamente. Sin reservas profundas, la presión de canje acelera la inestabilidad y el PEG podría deslizarse. En 2022, la stablecoin algorítmica TerraUSD falló cuando los depositantes perdieron la confianza, lo que borró casi medio billón de dólares de valor de los mercados de criptomonedas.

¿Cómo afecta la estabilidad a la descentralización?

Las stablecoins están pensadas para mantenerse estables cuando los mercados se mueven. La forma en que logran esa estabilidad a menudo determina lo descentralizadas que están. Cuanto más control requiere un sistema, más difícil es distribuir ampliamente ese control.

Estas son las contrapartidas.

Stablecoins centralizadas

Con las stablecoins centralizadas, una autoridad establecida (el emisor) tiene el control. El emisor tiene reservas, acceso bancario y puede mantener la vinculación tomando decisiones que mitiguen la volatilidad. Esta configuración es estable, pero no es descentralizada: esa autoridad de emisión puede congelar fondos, cambiar reglas o enfrentarse a requisitos normativos que afectan a todos los usuarios.

Stablecoins descentralizadas

En una stablecoin descentralizada, ningún operador individual mantiene las divisas vinculadas al dólar. En su lugar, el token depende de contratos inteligentes, garantías e incentivos. Las garantías aportadas por el usuario son la base del sistema y el código aplica reglas que animan al mercado a mantener el token cerca de su valor objetivo. En este modelo más abierto, la estabilidad se basa en un diseño cuidadoso y una dinámica saludable del mercado, y no se puede aplicar a través de una intervención activa.

En mercados turbulentos, los sistemas descentralizados a menudo necesitan colchones de garantía más amplios, liquidaciones más rápidas o ajustes temporales de gobernanza para proteger la vinculación. Esas medidas pueden mantener el sistema operativo, pero muestran lo difícil que es mantener una fuerte descentralización y una estabilidad firme al mismo tiempo. Algunos diseños descentralizados refuerzan la vinculación al incluir otras stablecoins en su combinación de garantías, una opción práctica que también introduce una dependencia indirecta de los activos centralizados.

¿Qué riesgos aparecen en todas las dimensiones del trilema?

Cada stablecoin conlleva diferentes riesgos basados en las dos caras del trilema en las que hace hincapié, lo que hace que los posibles puntos débiles sean algo predecibles.

Aquí es donde encontrarlos:

• Centralización y exposición de la contraparte: los modelos centralizados dependen de la estabilidad operativa y bancaria de sus emisores, por lo que el emisor merece un escrutinio. Si se bloquean las reservas o se interrumpe el acceso a las redes bancarias, los usuarios pueden sentir el impacto de inmediato.

• Volatilidad de las garantías y del mercado: los sistemas respaldados por criptomonedas conllevan el riesgo de mover rápidamente las garantías. Las fuertes caídas de precios pueden iniciar una precipitación de liquidación que permita que el PEG se desvíe.

• Crisis de confianza: los diseños infragarantizados o algorítmicos dependen en gran medida de la confianza en el sistema. Cuando la confianza disminuye, se aceleran los canjes y pueden desbordar el sistema antes de que los incentivos tengan algún efecto.

• Vulnerabilidades en la gobernanza y los contratos: los sistemas descentralizados dependen de contratos inteligentes, fuentes de precios y toma de decisiones colectivas. Los fallos de codificación, los errores oracle o las respuestas lentas de gobernanza pueden desestabilizar el sistema.

• Cambios normativos: los emisores centralizados se enfrentan a requisitos de cumplimiento de la normativa que pueden afectar al acceso, la mecánica de canje o la continuidad de los usuarios.

¿Cómo pueden los usuarios evaluar las stablecoins utilizando el trilema?

El trilema es un marco útil para entender lo que puede ofrecer una stablecoin. Puedes ver cómo se inclina una stablecoin y por qué te muestra sus prioridades.

A continuación, te explicamos cómo evaluar las stablecoins así:

• Identifica el modelo de diseño: comienza por determinar si la stablecoin está respaldada por dinero fiduciario, por criptomonedas, es algorítmica o es un modelo híbrido. Cada estructura se inclina naturalmente hacia dos lados del trilema y se aleja del tercero.

• Revisa el rendimiento del PEG: comprueba lo bien que la stablecoin ha mantenido su valor, tanto en condiciones normales como en momentos de estrés. La consistencia de los precios y la profunda liquidez son indicadores sólidos de resiliencia.

• Descentralización del indicador: aclara quién o qué acepta pagos. Una moneda con respaldo fiduciario depende de un emisor, mientras que una descentralizada depende de la mecánica de las garantías, la gobernanza y el código.

• Evalúa la eficiencia: identifica qué respalda la stablecoin y a qué ratio. Los sistemas sobregarantizados ofrecen estabilidad mientras atan el capital. Los sistemas eficientes crecen más rápido, pero podrían tener colchones más finos.

• Evalúa la gobernanza y la transparencia: el sistema o emisor detrás de la stablecoin necesita ganarse tu confianza. Con diseños descentralizados, busca una gobernanza activa, decisiones claras sobre los parámetros y contratos bien auditados. Con diseños centralizados, prioriza las divulgaciones periódicas de reservas y la claridad normativa.

• Haz coincidir la stablecoin con tu caso de uso: los desarrolladores y usuarios nativos de criptomonedas pueden valorar la descentralización o las garantías programables más que la eficiencia perfecta. Las empresas pueden priorizar la estabilidad y la liquidez.

Cómo puede ayudarte Stripe Payments

Stripe Payments ofrece una solución de pagos global y unificada que permite a negocios de todos los tamaños —desde startups hasta grandes empresas multinacionales— aceptar pagos en línea y en persona de clientes de todo el mundo. Además, podrás aceptar pagos con stablecoins en prácticamente cualquier parte del mundo, que se liquidan como moneda fiduciaria en tu saldo de Stripe.

Stripe Payments puede ayudarte a:

• Optimizar la experiencia en el proceso de compra:crea una experiencia de cliente sin fricciones y ahorra miles de horas de ingeniería con interfaces de usuario para pagar preconstruidas y acceso a más de 125 métodos para pagar, incluidas las stablecoins y las criptomonedas.

• Expandirte a nuevos mercados más rápido: llega a clientes de todo el mundo y simplifica la gestión de los tipos de intercambio gracias a las opciones de pagos internacionales, que admiten 195 países y más de 135 divisas.

• Unificar los pagos en línea y en persona: crea una experiencia de comercio unificado entre tus canales en línea y presenciales para personalizar la relación con tus clientes, fomentar su fidelidad y aumentar tus ingresos.

• Mejorar el rendimiento de tus pagos: aumenta tus ingresos con herramientas para pagar configurables y fáciles de implementar, que incluyen soluciones sin programación de protección antifraude y funciones avanzadas para mejorar las tasas de autorización.

• Muévete más rápido con una plataforma flexible y fiable para el crecimiento: construye sobre una plataforma diseñada para escalar contigo, con un tiempo de actividad del 99,999 % y una fiabilidad líder en el sector.

Conoce todos los detalles sobre cómo Stripe Payments puede ayudarte a aceptar pagos en línea y en persona o empieza hoy mismo.